第二页：中国市场迎来机遇
商品市场
中国商品市场包括全球最大的五个交易所中的三个。根据美国期货行业协会2020年的交易所及合约排名，上海、大连、郑州与芝商所（CME）和洲际交易所（ICE）共同栖身交易量前五的商品交易所之列。从品类合约来看，农产品合约前20强中14个在中国，金属合约前20强中11个在中国，能源合约前20强中5个在中国。中国的豆粕合约量现在比芝加哥期货交易所（CBOT）的还要大。
中国独有或以中国为主要市场的商品越来越多，包括螺纹钢、热轧卷板、焦煤、动力煤、PTA（精对苯二甲酸）、PVC（聚氯乙烯）； PP（聚丙烯）、LLDP（线性低密度聚乙烯）、苹果和鸡蛋，其中不乏未在其他国际交易所交易的品种。2020年，中国推出了12种新的商品衍生品，交易所紧接着计划将碳期货增加至其他潜在新产品之列。郑商所总经理鲁东升在中期协讲话时表示，计划做好花生、鸡肉、钢坯、烧碱和PX等一系列新产品的准备，并拟投入马铃薯、葵花籽、大蒜、水泥和丙烯等新品种的研发。
中国也在将更多的商品期货国际化。 9至少有七种合约可供国际投资者选择：上海国际能源交易所的保税铜期货、原油、20号胶和低硫燃料油； 大连商品交易所的铁矿石和棕榈油，郑州商品交易所的PTA（精对苯二甲酸）。上海期货交易所（SHFE）理事长姜岩在第18届上海衍生品市场论坛致辞时表示，将打造期现一体化的高质量产品体系，加快氧化铝、铬铁、合成橡胶、成品油、天然气、石脑油、瓦楞纸、无木纸、电力等品种上市。
中国商品期权的品种亦在不断增加：过去三年里已增加至18个，包括2020年新增的铝和锌。 10根据中国证监会副主席方星海的说法，长期的计划是所有的商品期货都将有对应的期权。上海国际能源交易所的原油期权刚于2021年6月开始挂牌交易。
债券、利息债及信用债
中国的在岸债券市场规模位居世界第二，共计15万亿美元， 11其中9.2万亿美元为利率债（国债、地方政府债、政策性银行债和央行票据），5.8万亿美元为公司债（包括公司债、企业债、金融债、债务融资工具和资产支持证券）。中国国内公司债市场仅次于规模10万亿美金的美国市场，与整个欧洲投资级市场旗鼓相当。中国7500亿美元的离岸公司债约占亚太公司债市场的三分之一。
尽管提供了有益的利差，对于海外投资者而言，中国的债券市场在很大程度上仍是未被开发的领域。即便外资可以通过CIBM Direct直接进入主场——银行间债券市场，但境外持有量低于1%（如果加上政府债则为3%），且信用违约掉期 (CDS) 和回购等衍生品多少还处于起步阶段。12这种情况正在迅速改变：2021 年 4 月，纽约梅隆银行成为第一家通过使用香港债券通购买的中国债券作为抵押，提供三方回购的美国银行。13
加快衍生品发展及外资参与
鉴于前面提到的信用衍生品市场尚处于起步阶段，中国监管部门正致力于进一步发展所有金融衍生品市场。“当前，我国金融期货期权市场还处在发展的初期，远远不能满足市场参与者日益增加的风险管理需求，也远远不能适应我国实体经济发展和金融改革创新的新形势和新要求。 ”中国证监会副主席方星海在 2020 年 12 月对中国期货业协会表示。同样在2020 年，上海第二届外滩金融峰会上，他承诺将进一步推进资本市场和产品开放，以及不断提高证券、基金、期货行业开放水平。
例如，中国起草了新的期货法，该法案得到了美国期货业协会（FIA）的支持。FIA及其成员已要求对该法案进行一些解释和补充，并正在与全国人大、中国证监会、中国期货业协会等机构合作打磨和完善新法。亦有举措连通银行间和沪深交易所债券市场以扩大准入。
在2020年第十二届陆家嘴论坛上，中国证监会主席重申了中国正在邀请全球投资者更广泛、更深入地参与中国市场。涵盖了更小和更年轻的公司在内的更大范围的资产管理公司现在可以申请自己的 QFII 许可证以直接进入大多数金融市场，并且 QFII 不再有配额。 对中国市场有深入了解的资产管理公司将能够利用从中国境内外募集的资金，越来越好地为其部署更多样化的传统及另类投资策略。
资产的增长潜力
中国的储蓄总额为120 万亿元人民币（合 18.8 万亿美元），已经是美国 57 万亿美元总额的三分之一左右，并且中国的储蓄池可能会很快赶超，预计到2030年将增加三倍，至 320 万亿人民币（ 50 万亿美元）。14
纵观历史，中国超高的储蓄率被保守地部署在相对熟悉且可预测的领域：房地产、银行储蓄账户以及各种有保证回报的产品。在频繁短线股票交易的不同结果中，散户也往往承担了更大的风险。既然理财产品/现金类产品既不能保本，也不能承诺比存款或货币市场基金更高的回报，并且在杠杆、信用质量、流动性和多元化方面有更严格的风险标准，投资者和银行正转向资产净值型产品，并接受在寻求更高回报的时候需要容忍一些波动。新规则的明确目标是教育投资者了解他们所承担的风险。投资者很可能会在传统和另类策略中寻求多元化。
本地资产管理公司的管控
从文化和治理的角度，外国公司在如何设计投资策略和经营公司方面拥有更多自由。他们最初受限于只能作为小股东参与合资公司，现在则可以控股或全资拥有中国资产管理、财富管理、证券或期货公司，包括为散户投资者提供咨询的公司，即基金管理公司 (FMC)。 这开辟了一个更广泛的储蓄池：包括零售基金管理、私人资产管理（独立账户）、合格境内机构投资者 (QDII) 和目前暂停审批和额度发放的离岸投资、投资咨询和可能的基本养老金、企业年金投资管理、社保基金投资管理、以及保险基金。15
外国公司还可以参与证券投资咨询、基金投资咨询和证券研究报告的发布。然而，在某些情况下，资产管理公司可能仍然更倾向于作为小股东参与合资公司，一些最大的西方资产和财富管理公司已经与中国最大的银行建立了分销合作伙伴关系，以访问由数千家分支机构和数百万客户构成的网络。现在，资产管理公司也更容易利用 QDLP计划在境内筹集资金以投资中国境外。
结论
鉴于中国经济——其财富和资本市场的规模，的体量和全球重要性，它的重大影响已经超越了在岸市场。因此，即便投资者不直接交易中国在岸市场，了解其发展也很重要。我们认为，中国金融市场提供了一种不同寻常的流动性与多元化优势的结合，这将使得其成为对全球投资者具有吸引力的市场，无论是作为战略敞口还是探索定向及相对价值的阿尔法机会。
金融衍生品的可获得性和流动性，原本仅专注于商品，现已扩展到股票和固定收益类的某些领域。此外，中国正稳步对外界开放其金融衍生品市场。我们相信，随着中国市场对海外投资者的愈发开放，跟踪其沿革过程的经验将有助于提供重要的背景信息。我们预期中国市场将在未来呈现出对境内外投资者都富有吸引力的机会。通过关注现今的市场发展，我们相信随着中国衍生品市场的进一步开放，投资者将可以更好的利用机会。
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关于作者
Govert Heijboer先生，True Partner联席CIO，自2003年起，活跃于欧洲及亚洲衍生品市场的做市商交易及头寸交易。他在位于阿姆斯特丹的Saen Options公司，从交易员/研究员做起，于2007年成长为衍生品交易总监，并进入执行运营团队。2008年，他移居香港，设立Saen Options香港分公司，并统揽新公司的全部交易活动。Govert拥有管理学博士学位及荷兰Twente大学应用物理学的理学硕士学位。他是创始合伙人，自2010年3月起便致力于推动True Partner Fund的面市。
Tobias Hekster先生，True Partner联席CIO，在过去21年间以不同身份活跃于全球各类交易市场。1998年，他在阿姆斯特丹IMC以场内交易所代表起步，建立了场外套利交易席位，带领芝加哥办事处完成了从场内交易到电子交易的转变，并在香港设立了亚洲波幅套利交易席位。Tobias Hekster拥有荷兰 Groningen 大学的经济学硕士学位。除了高级策略官的身份之外，他还曾在香港中文大学担任兼职副教授，并在国立台湾国立大学担任金融实践兼职教授。
Robert Kavanagh先生自 2004 年以来一直从事对冲基金行业，2019 年加入 True Partner。在加入 True Partner 之前，他是高盛资产管理的执行董事，在高盛另类投资和管理者选择集团 （AIMS）服务了 15 年。Robert 拥有丰富的对冲基金投资经验，以及与各类对冲基金投资者的广泛合作。Robert 是 CFA持证者，他拥有英国Bristol大学哲学与政治一级荣誉学士学位，并在那里获得了社会科学奖学金。
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1. 关于中国股票的10件事（10 things to know about China equities），安联全球投资者（Allianz Global Investors），2020年6月allianzgi.com
2. 《国际投资者涌向中国资产（International investors flock to Chinese assets）》，金融时报，2021 年 7 月 15 日。影响中国市场资产份额的一个因素可能是对于外资进入中国国内市场的限制。这些因素历来十分明显，但近年来许多限制已经减少或消除。
3. 《对中国股票进行独立配置的优点（The merits of a standalone equity allocation to China）》，Willis Towers Watson，2020年11月
4. 中国在 2020 年称霸世界 IPO榜 （China to dominate world IPO league in 2020），日经亚洲，2020 年 12 月 18 日asia.nikkei.com
5. 资料来源：彭博社， True Partner。2007年1月至2021年7月数据。
6. 向A股进军（Expanding Access to the A Share Market），香港金融发展局，2020 年 9 月fsdc.org.hk
7. 数据来源：彭博社， True Partner。2007年1月至2021年7月数据。
8. 数据来源：彭博社， True Partner。2006年12月至2021年7月数据。1
9. 中国进一步对外开放期货市场（China opens futures markets further to outside world，美国期货业协会，2020年11月25日www.fia.org
10. 中国推出铝、锌期权服务实体经济（China launches aluminum, zin options to serve real economy），新华网，2020年8月10日www.xinhuanet.com
11. 中国公司债券市场的国际化（The internationalization of the China corporate bond market），ICMA，2021年1月； 债券市场规模（Bond Market Size），ICMA，2020 年 8 月www.icmagroup.org; www.icmagroup.org
12. 中国公司债券市场的国际化（The internationalization of the China corporate bond market），ICMA，2021年1月www.icmagroup.org
13. 纽约梅隆银行向中债持有人开放 4 万亿回购市场（BNY Mellon opens 4 trillion repo niche to holders of China debt），彭博社，2021 年 4 月 13 日www.bloomberg.com
14. 数据援引自Oliver Wyman《外国资产管理公司正在关注中国庞大的储蓄池（Foreign asset managers are eyeing China’s vast pool of savings）》，经济学人，2021 年 6 月 12 日www.economist.com
15. 中国市场向全球资产管理公司开放（China market liberalisation for global asset managers），汇丰银行，2020 年 7 月 16 日www.gbm.hsbc.com