第一页：中国市场迎来机遇
资产管理行业在中国飞速发展。随着资本市场的多渠道扩张，中国对于国际投资者的重要性日益凸显。我们认为包括衍生品在内一些特定领域的发展，可能会带来新的机会。
True Partner Capital积极关注世界主要金融市场的发展。鉴于全球资本市场及供应链的内在关联，关注并不局限于我们目前所交易的市场，亦涵盖了那些会影响我们交易的市场，或未来可能适于纳入我们机会集的市场。目前，这个群组中的一个市场，我们已经看到了显著发展：中国。无论以何种标准衡量，中国都是世界上最重要的经济体之一，对全球市场有着举足轻重的影响。在香港设立公司十年之久，亦在美国和欧洲保有国际业务的我们一直长期关注中国发展。通过与红蓝牧的战略合作关系，我们也开展了中国在岸业务，并期待随着时间的推移会带来更多机会。
包含了一些全球最大也最具流动性市场的中国金融市场，为多元化提供了强大的潜在来源，也日渐开放。随着衍生品市场的发展，更为复杂的策略将应运而生。大量散户和机构资本在寻找更为先进的投资管理方案，而资产管理公司可以通过控股或独资拥有本地资管公司，把他们的投资流程及商业模式应用于中国市场。
股票市场
市值超过10万亿美元（如果算上在香港和美国上市的存托凭证则接近20万亿美元）的中国股票市场，现排名仅次于市值约50万亿美元的美国市场。在流动性方面则是全球领导者：沪深股市的换手率约为300%，是美国或欧洲股市的2到6倍，使其成为全球最具流动性的股票市场。1然而，即便近来资金流入有所增长，2调查仍表明绝大多数外国投资者持仓很少或者几乎没有。3
中国股票市场的快速发展也得益于活跃的IPO（和增发）日程。上交所和深交所上市公司的总量在过去十年里翻了一倍，达到约4000家，此外还有8000家场外上市公司。相比之下，美国股票市场的市值虽然随着时间的推移大幅增长，但广度却在缩小，美国上市公司的数量已从1990年代中期的约8000家，锐减至如今的4000家出头，几乎减半。大中华在IPO方面领先世界4：根据毕马威的数据，在2020年中国上交所和深交所登记了383宗新上市，还有香港140宗。在大陆交易所，新注册制对旧核准制的取代简化了流程。总体而言，在过去几年里，IPO对于市值的显著增长功不可没，正如下图所示。
中国股市的市值高于其他很多全球重要股指
股票衍生品在中国内外都在不断发展。在岸股指期货历来仅限于对冲，但现在也可以用于定向交易。此外，中国证监会副主席方星海在2020年12月对美国期货业协会（FIA）表示，监管部门希望鼓励更多机构参与者进入期权市场。
然而，上市期货及期权目前还仅限于指数和ETF，但可能会有所改变：香港金融发展局已提议通过更多与大陆股票挂钩的衍生品和结构化产品来增强股市互联互通机制。6
一些经纪商也提供掉期。海外交易所也上市了中国股指期货：比如欧洲期货交易所（Eurex）在2021年6月推出了MSCI 中国科技100指数，以及MSCI香港大盘指数和MSCI中国公司香港大盘指数的期货和期权。
中国股票市场的有趣不仅仅在于其庞大的规模，其市场行为也往往与全球大多数同僚有所不同。下图显示中国市场与标准普尔500指数之间的相关性随着互联互通而有所增加，但依然显著低于全球其他市场与标准普尔500指数之间的相关性。从这个角度而言，中国仍有着可观的多元化收益潜力。
中国股市与其他主要股票市场较低但逐渐演变的相关性
有意思的是，中国市场不仅贡献了相关性方面的多样化。其反映在已实现波动率上的市场变化幅值也不同于全球其他主要市场。下图凸显了两种情况下的波幅差异，中国市场的波动幅度要么不成比例（例如2015年底），要么在一定程度上不受全球波动影响（例如2020年初）。
中国股市与美国及欧洲市场的动态关系
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1. 关于中国股票的10件事（10 things to know about China equities），安联全球投资者（Allianz Global Investors），2020年6月allianzgi.com
2. 《国际投资者涌向中国资产（International investors flock to Chinese assets）》，金融时报，2021 年 7 月 15 日。影响中国市场资产份额的一个因素可能是对于外资进入中国国内市场的限制。这些因素历来十分明显，但近年来许多限制已经减少或消除。
3. 《对中国股票进行独立配置的优点（The merits of a standalone equity allocation to China）》，Willis Towers Watson，2020年11月
4. 中国在 2020 年称霸世界 IPO榜 （China to dominate world IPO league in 2020），日经亚洲，2020 年 12 月 18 日asia.nikkei.com
5. 资料来源：彭博社， True Partner。2007年1月至2021年7月数据。
6. 向A股进军（Expanding Access to the A Share Market），香港金融发展局，2020 年 9 月fsdc.org.hk
7. 数据来源：彭博社， True Partner。2007年1月至2021年7月数据。
8. 数据来源：彭博社， True Partner。2006年12月至2021年7月数据。1
9. 中国进一步对外开放期货市场（China opens futures markets further to outside world，美国期货业协会，2020年11月25日www.fia.org
10. 中国推出铝、锌期权服务实体经济（China launches aluminum, zin options to serve real economy），新华网，2020年8月10日www.xinhuanet.com
11. 中国公司债券市场的国际化（The internationalization of the China corporate bond market），ICMA，2021年1月； 债券市场规模（Bond Market Size），ICMA，2020 年 8 月www.icmagroup.org; www.icmagroup.org
12. 中国公司债券市场的国际化（The internationalization of the China corporate bond market），ICMA，2021年1月www.icmagroup.org
13. 纽约梅隆银行向中债持有人开放 4 万亿回购市场（BNY Mellon opens 4 trillion repo niche to holders of China debt），彭博社，2021 年 4 月 13 日www.bloomberg.com
14. 数据援引自Oliver Wyman《外国资产管理公司正在关注中国庞大的储蓄池（Foreign asset managers are eyeing China’s vast pool of savings）》，经济学人，2021 年 6 月 12 日www.economist.com
15. 中国市场向全球资产管理公司开放（China market liberalisation for global asset managers），汇丰银行，2020 年 7 月 16 日www.gbm.hsbc.com